FANUC Corporation – Robot, eres formidable

Todos los días vemos como aparecen noticias relacionadas a los avances en robótica, avances que cada vez están más cerca nuestro o que en definitiva ya llegaron y muchas veces no nos hemos dado cuenta. Sólo como ejemplo, si nos tomamos una bebida, la planta embotelladora de Andina en Renca ya está totalmente automatizada y robotizada. O las dobladitas, marraquetas y hallullas que podemos comprar en los supermercados Santa Isabel o en algunos Jumbo, que están preparadas en su totalidad por robots (sólo en el horneado final interviene el ser humano). En este mundo de máquinas e inteligencia artificial, donde se espera que el tamaño de la industria alcance US$87.000 millones en 2025, destaca una compañía con foco en robots industriales: la japonesa FANUC Corporation.

Evolución Ingresos Consolidados (US$ millones)

   

Fuente: FANUC Corporation, Bloomberg.

FANUC es la compañía líder en la producción de sistemas CNC (Computer Numerical Control) –dispositivos electromecánicos que manipulan herramientas utilizando códigos computacionales o también conocidos como los “cerebros”–, y también en robots industriales como los utilizados en la industria automotriz. La historia de la compañía se remonta al año 1955, cuando Fujitsu establece una filial para el desarrollo de sistemas CNC, filial que se independiza en 1972. Las ventas de FANUC en 2017 (año fiscal cerrado en marzo) alcanzaron los US$4.967 millones y su capitalización bursátil actualmente se ubica en US$51.222 millones.

Evolución Margen EBITDA (US$ millones)

   

Fuente: FANUC Corporation, Bloomberg.

Los ingresos de la compañía muestran una interesante diversificación, no sólo en términos geográficos sino también por lo atomizado de su base de clientes. Por países o regiones, Japón, EE.UU. y el resto de Asia representan un 22%, 25% y 36% de las ventas consolidadas, respectivamente. El porcentaje restante corresponde principalmente a Europa. En tanto, ninguno de sus clientes representa más de un 5% de sus ingresos, es más, sus 10 principales clientes apenas superan el 15% de las ventas en conjunto. Entre estos destacan Samsung Electronics, Toyota y Tesla.

El flujo de caja libre de la compañía disminuyó fuertemente en 2016-2017 respecto a lo generado en el período 2013-2015. Pero existe una explicación. Básicamente porque la compañía está invirtiendo en duplicar su capacidad de producción, lo que debería acelerar las ventas en el mediano plazo. Siguiendo con la inversión, pero desde otro ángulo, FANUC destaca por ser la compañía del sector que más recursos destina a Investigación y Desarrollo (I+D). El gasto en este ítem representó un 7,9% de los ingresos en 2017, lo que se compara con el 4,2% que en promedio destinan tres de sus principales competidores.

Evolución Flujo de Caja Libre (US$ millones)

   

Fuente: FANUC Coporation, Bloomberg.

FANUC es líder en su industria –50% de participación de mercado en sistemas CNC y 19% en robots industriales– y tienen ventajas difíciles de replicar. Una de ellas es el gasto en I+D mencionado anteriormente. Otra muy relevante es que ellos producen la mayor parte de los sistemas CNC de las máquinas que finalmente venden a sus clientes (esto representa un 30% de los costos de producción). También tienen totalmente robotizadas sus propias líneas de producción, lo que reduce significativamente los costos laborales (20% de los empleados de ABB y menos de la mitad de lo que contrata Yaskawa y KUKA). La combinación de estos factores le ha permitido a FANUC obtener márgenes por sobre sus competidores.

Finalmente, en términos de valorización, las acciones de la compañía muestran un múltiplo P/U forward 12 meses de 28,3 veces, lo que se compara con su promedio de 26,5 veces (5 años) y con las 17,7 veces del Nikkei. El premio que le asigna el mercado a las acciones de FANUC probablemente se explica por la sólida posición competitiva de la compañía ante el crecimiento esperado para la industria, particularmente considerando que la compañía está terminando un importante ciclo de inversión en expansión de capacidad.

Fernando Gómez
fgomez@dvacapital.com