En búsqueda de un catalizador

La bolsa mostró un positivo desempeño en abril, beneficiándose del buen rendimiento de las acciones del sector materias primas/materiales. Así, el IPSA en el mes avanzó un +3,04%, volviendo a territorio positivo y acumulando un retorno de +2,63% en el año.

Los volúmenes transados en la Bolsa de Comercio siguen mostrando una tendencia alza, aumentando un 43% a/a. En este contexto, vimos una fuerte desinversión (neta) en acciones locales durante el mes por parte de las AFPs (-US$441 millones). Destacamos que esta cifra estuvo influenciada por el canje de acciones ENELCHILE / ENELGXCH en el marco de la materialización del Plan Elqui el 2 de abril. Por otra parte, destacamos que los fondos de pensiones siguen reduciendo su exposición en acciones CENCOSUD (-US$22 millones) y aumentando participación en SQM (US$14 millones al sumar las compras realizadas en SQM-A y SQM-B).

Distinto comportamiento se observó por parte de la inversión extranjera vía mandato de fondos y en los fondos mutuos locales. Respecto a los primeros, según datos de EPFR y Santander, las compras netas de abril habrían alcanzado los US$93 millones. En tanto, los fondos mutuos locales invirtieron cerca de US$34 millones (netos), destacando compras en ITAUCORP, ENELCHILE y ENELGXCH (US$35 millones en conjunto), y ventas en PARAUCO, BCI y BSANTANDER (-US$17 millones en conjunto).

Por otra parte, las compañías están reportando sus resultados del 1T18. Hasta el momento, 21 de las 40 empresas del IPSA (incluyendo bancos) han publicado sus estados financieros, y en términos generales no ha habido grandes sorpresas. A nivel agregado, la utilidad neta muestra un aumento de 9,2% a/a (+16,2% si se excluyen los bancos). A nivel operacional, ingresos y EBITDA se han mantenido relativamente planos en la comparación interanual (+1,7% a/a y +0,7% a/a, respectivamente). La temporada de reporte finaliza el 30 de mayo, y estaremos particularmente atentos a los resultados de Cencosud y el resto de las compañías del sector retail.

IPSA – Resultados parciales 1T18 (a/a) 

Fuente: www.dvatools.com

Reconocemos que hoy estamos ante la ausencia de un catalizador que impulse con fuerza al mercado. Por el contrario, factores como la depreciación de las monedas emergentes contra el dólar, la caída del precio del cobre, o una “vecindad” menos ordenada de lo que pensábamos hace algunos meses, han inyectado volatilidad y añadido presión a la baja por el lado de los flujos. Respecto a esto último, en lo que va de mayo (cierre del jueves 10) el flujo proveniente de los extranjeros vía mandato de fondos acumulan ventas netas por -US$46 millones (cerca de la mitad de este monto corresponde al mandato Chile específico). Asimismo, considerando la fuerte desinversión en acciones de abril, estamos siguiendo de cerca el comportamiento de los flujos de las AFPs. Y dada la mayor incertidumbre en Argentina, estamos monitoreando el desempeño de las acciones de compañías con presencia importante en ese país (CENCOSUD, ANDINA-B, LTM y ENELAM), considerando el impacto de la fuerte depreciación del peso argentino en sus resultados.

Sin embargo, en una visión de mediano plazo, creemos que la agenda pro-inversión anunciada por el gobierno de Sebastián Piñera es muy positiva. No sólo se hace cargo de una promesa de campaña, sino que contribuye a disminuir la ansiedad de quienes estamos esperando que finalmente comiencen a destrabarse diversos proyectos. Hasta ahora esta todo en un papel, por lo que un buen par de anuncios concretos de inversiones serían más que bienvenidos.

Felipe Mercado
fmercado@dvacapital.com